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万华化学:二季度MDI仍有望维持高盈利

日期:2017-5-16

  万华化学公告,为确保生产装置安全有效运行,公司控股子公司万华化学(宁波)有限公司的MDI二期装置(80万吨/年)将于2017年5月16日停车,预计检修16天左右;MDI一期装置(40万吨/年)正常生产。

  国内厂家陆续检修,MDI供应紧张,万华烟台60万吨/年及宁波40万吨/年装置稳定开工。上海联恒装置5月初进入检修,重启日期或比预定日期推迟;瑞安自停车后重启以来,低负荷运行,产品的合格率一直有待提升;重庆巴斯夫4月初重启,目前负荷只有五成。加上宁波万华80万吨装置检修,国内MDI整体开工率将不足50%,市场供应紧张。虽然MDI价格较2月份价格已回调20%,但是目前价格仍维持高毛利,万华依靠前期库存及烟台、宁波一期正常生产将维持稳定供应,保持高盈利。

  MDI+石化+新材料持续布局,公司盈利有望再上新台阶:(1)公司规划在北美新建40万吨/年MDI产能,目前前期工作开展顺利。美国MDI需求连续三年增长超过10%,而国内装置几乎均是20年以上老旧装置,市场潜力巨大。(2)2016年下半年以来,以75万吨的PDH装置为核心的石化装置运行平稳,基本一直处于满负荷运行状态,环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2016年公司成为中国唯一一家对沙特液化气CP价格有价格建议权的公司,利用烟台工业园100多万立方米的地下洞库的天然优势,开展LPG贸易。(3)向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品,成长空间广阔。其中,SAP一期3万吨已于2016年建成投产,PC首套7万吨装置将于2017年上半年投产,2018年底产能将达到20万吨。

  匈牙利BC盈利超预期,资产注入可期。2011年1月31日,万华实业集团完成了对匈牙利BorsodChem公司收购,2016年BC实现9600万欧元的盈利。公司预计BC公司未来12个月不会出现正常性的经营亏损,拟在2018年底之前提出解决同业竞争的方案,解决同业竞争。

  盈利预测及投资评级:MDI供应紧张,二季度仍有望维持高盈利,未来六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019年EPS为2.78、3.10、3.49元,当前股价对应17-19年PE为10X、9X、8X。

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 来源:环球聚氨酯网    编辑:赵琳
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